棉花：2025年1月USDA棉花供需敷陈解读

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　　开头：国投期货

　　棉花：中国棉花产量大幅上调，敷陈影响偏空

　　一、2024/25年度供需数据转化情况：

　　好意思国农业部1月份公布的敷陈中，大家24/25年度产量大幅上调，主要因中国产量的上调，此前好意思国农业部关于中国产量的预估一直偏低，大家消费小幅上调，入口和出口均小幅上调，其中中国棉花入口连续下调，最终期末库存上调，敷陈总体影响偏空。24/25年度大家棉花供给仍然填塞，好意思棉需求推崇偏弱，后续关怀中国采购能否出现好转，2025年上半年将是特朗普关税战术慢慢豁达的技艺。

　　24/25年度大家棉花产量较上个月上调44.9万吨，其中中国产量上调39.2万吨之653.2万吨，澳大利亚产量上调8.7万吨，好意思棉产量上调3.4万吨；此前好意思农关于中国棉花产量预估偏低，现在国内关于产量预估在670-680万吨，大家棉花供给相对填塞，再加上特朗普上台带来的省略情趣，中期价钱濒临的省略情趣较大。

　　24/25年度大家消费小幅上调2.2万吨，其中孟加拉和越南消费均上调2.2万吨，土耳其消费下调2.2万吨，大家消费总体转化幅度较小，上半年重心关怀“特朗普往还”关于消费的影响。

　　大家24/25年度棉花入口上调4.4万吨，其中中国入口减少10.9万吨，中国入口连续下调，一方面中国入口需求握续偏弱，另外中国的丰产也罢了了总体入口量；巴基斯坦和印度入口均上调6.5万吨，其余主要入口国的转化幅度均较小。

　　大家24/25年度棉花出口上调4.9万吨，巴西出口上调6.5万吨之278.7万吨，好意思棉出口下调6.5万吨之239.5万吨。其他主要出口国转化幅度较小。中国关于巴西棉花采购需求大幅好于好意思棉。

　　大家24/25期末库存增多41.2万吨，其中中国的期末库存上调27.8万吨，好意思国上调8.7万吨，澳大利亚上调6.9万吨，印度上调4.3万吨，巴西下调6.5万吨。不错看出主要的主产国的库存均进行了上调，大家24/25年度的棉消费费总体尚可，但供给增量更大，且新年度巴西有望连续高产，且上半年“特朗普往还”带来的省略情趣较大。

　　详细来看，好意思国农业部的1月份的敷陈偏空，好意思棉在敷陈公布之后价钱出现大幅着落，商场关于中国产量的上调有一定的预期，需求推崇仍然一般；国内上半年金三银四的旺季关于价钱有支握，但濒临供给填塞的压力，以及国内宏不雅战术的落地情况、中好意思联系的扰动等，价钱濒临的省略情趣较多。

　　图表1：供需均衡表汇总

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累赘剪辑：赵想远